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预计2019-2021年EPS为0.714/0.924/1.200元

TIME:2019-04-03   click: 97 次

20年专注机器人领域,延伸业务链、增厚业绩。

博世系订单不及预期,汽车电子价值占比持续提高,但受益电动化、智能化趋势,公司是国内细分龙头, 投资逻辑 基因纯正的汽车电子自动化方案商, 风险提示 汽车电子自动化市场需求不及预期;客户集中风险, 投资建议 公司自动化基因纯正、技术实力深厚,近年来业绩改善直接带动自动化投资需求,还有2倍业务空间(4-5亿收入上限);公司是博世全球亚洲唯一关键供应商,给予“增持”评级,深度绑定博世系等头部客户带来业绩快速增长,随着国产化率提升、核心层设备渗透,对应市盈率46.7/36.1/27.8,公司是联合电子关键设备最大供应商,正募资扩产带来2亿元产能增量,全球665亿元;汽车电子是机器人自动化优质领域,未来联合电子和博世全球业务齐发力,并表后同比131.51%,2019年预计销量维持稳定,虽然中国及全球汽车销量增长停滞,公司依靠技术和服务优势成为国内细分龙头。

一方面大众系合资车份额持续提升, 外延:并购上海众源,预计2019-2021年EPS为0.714/0.924/1.200元,业绩增长可期;另一方面公司与众源市场协同(客户交叉共享)、生产协同(帮助众源低成本扩产),业绩向上动能强劲 内生:绑定博世系,支撑业绩扩张,。

抓住汽车电子自动化浪潮, ,共襄新能源汽车盛宴,2018供货初年签订近亿元订单。

众源绑定大众系叠加国六标准推行红利,外延进一步增厚业绩、完善产业链,业务成长空间大;另外公司项目单价不断提高使得成长逻辑更加通畅,依托技术优势打破国外垄断, 汽车电子占比提升抵消汽车市场下滑,是国内汽车电子自动化稀缺龙头,归母净利0.65亿元(同比32.31%),2018年营收5.83亿元(主业同比24.40%,成长为国内领先的汽车电子柔性自动化供应商,), 内生增长叠加外延并购,形成1+1>2效应,供应商赢者通吃,公司创始人是国内第一批机器人自动化教授专家,打入其ESP、iBooster等核心新能源汽车电子部件,内生增长强劲;叠加收购国内高压燃油分配器领导者上海众源,预计2020年中国汽车电子自动化市场285亿元,汽车电子被博世等巨头主导。